博时宏观：保持乐观思维，注重把握结构性行情

　　近期公布的9月基本面数据低位企稳，经济修复有赖于政策的进一步发力。权益市场进入震荡阶段。

　　海外方面，近期美国大选民调显示哈里斯相对特朗普优势减弱，尤其是在多个摇摆州特朗普均领先，叠加降息后美国经济软着陆预期升温，美元和美债利率再度走强。近三次美国大选后均呈现股强债弱特征。国内方面，24Q3 GDP偏弱，9 月下旬国内经济活动呈现企稳回升迹象，9 月工增、基建投资同比均有加速，社零增速小幅改善，地产周期仍在筑底过程；出口受海外制造业周期磨底以及短期天气扰动影响偏弱。Q4各项稳增长政策逐步落地，有望助力四季度实际及名义 GDP 增速均较三季度企稳回升，后续关注国内实体信贷能否有所改善。

　　市场策略方面，债券方面，上周市场继续围绕政策预期进行博弈，“股债跷跷板”效应明显，债市收益率偏强震荡，长端小幅下行。对于债券市场而言，9月通胀数据和金融数据偏弱仍印证了当前基本面修复动能有待加强，不过本轮债市调整受政策预期扭转影响明显，短期来看，政策动态频频，风险偏好的上行对债市情绪形成压制，股债跷跷板效应仍显著，需关注股市情绪和非银规模变化的影响，债市可能面临一定调整压力。中长期来看，本轮稳增长政策力度大于以往，后续落地或将带动经济不断改善，仍需关注财政政策的具体力度和方向，基本面修复动能及持续性仍待验证。

　　A股方面，市场进入震荡阶段，尽管财政政策的力度和节奏尚不确定，但货币宽松和资本市场支持政策持续落地，应保持乐观思维，考虑逢低加仓，同时注重把握结构性行情。结构方面，风险偏好提升和流动性刺激下，科技成长方向具备较高的弹性。在经济上行的趋势明朗之前，维持对红利资产的中期看好。行业上，推荐非银、传媒、电子、食品饮料、轻工、医药、化工。

　　港股方面，美联储开启降息周期，叠加国内经济预期转变，全球中资股资金面和情绪共振，港股分子分母端均获益。

　　原油方面，美联储开启降息周期有利于短期油价反弹，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策取向。

　　黄金方面，从历史经验来看，黄金短期可能受降息预期波动扰动，但在降息周期中黄金普遍表现偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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